2005

　　新京報漫畫/許英劍
　　■ 談股論市
　　在監管部門的“細心呵護”之下，與以往動輒三四十倍甚至五六十倍的發行市盈率相比，此波新股發行市盈率最高的也不過22倍，低發行價基本等同於“送錢”。
　　打新盛宴重新開席，帶給二級市場的是早有預期的下跌。市場迎來“三連陰”，滬指更是相繼擊穿10、20、30、120日均線，板塊全線飄綠。
　　對於打新來說，需要大把現金。據粗略估算，根據6月18日可以申購的4只新股的網下有效認購數量及價格區間，認購者需要籌集資金超過1300億元。為了籌集充足的現金，“喜新厭舊”的投資者們只好再次動用玩慣的“資金騰挪術”，套現（股票、債券、基金、銀行理財等）、尋找外來資金合作是主要的兩個方式。這導致了明顯的資金分流現象：自新股申購的前一日（6月17日）以來，兩市資金凈流出近150億元。
　　一直以來，打新股都是A股市場制度性紅利，尤其是在監管部門壓低發行價格、發行市盈率，禁止超募資金的背景下，新股制度性紅利更加凸顯。
　　據媒體報道，監管部門對發行價格的窗口指導有回歸的跡象。已經通過發審會的企業被要求不得超募，且發行價格水平不得高於行業平均市盈率，老股發售也原則上不再允許。雖然被研究人士批評是制度改革的一次倒退，不過筆者認為這正是監管部門考量了IPO堰塞湖壓力和市場承受能力之後的一種妥協，限定年內IPO規模已經背離了向註冊制靠近的初衷，那麼不如再退一步重回價格管制——畢竟當前的A股一如驚弓之鳥，如何穩住投資者的悲觀情緒，穩住股市不進一步下滑才是監管層的第一要務。
　　在監管部門的“細心呵護”之下，與以往動輒三四十倍甚至五六十倍的發行市盈率相比，此波新股發行市盈率最高的也不過22倍，低發行價基本等同於“送錢”。況且除了占用資金，打新並不費事，一旦打中比做股票的收益強多了。難怪機構要鉚足了勁兒去爭取這份“穩賺不賠”的收益。
　　而證監會最新規定顯示，新股網下實行發行數量的40%向公募基金和社保基金同比例配售，網下實際發行數量的20%向企業年金和保險機構同比例配售。據業內人士估算，公募基金的打中概率在30%-80%，基本是普惠制。而對於資金量較小的散戶而言，在如今的打新規則下，已經很難憑自己的股市賬號獲得新股認購資格了，即使能夠獲得，也很難中簽。打新已經淪為“高富帥”機構的游戲。
　　在新股申購的抽血之下，市場承壓嚴重，A股已經三連陰。不過也有分析人士認為，後市隨著新股申購的有序發行，部分前期打新資金將開始解凍，為後市的新股申購提供資金。為此，短期市場處於新股申購的磨合期，一旦市場適應新股申購這一過程，市場重新企穩的概率較大。且隨著新股上市，質地優良的新股勢必會給當前比較沉悶的二級市場帶來“鯰魚”效應，使得新的投資題材不斷涌現。
　　總而言之，隨著IPO二次空降，打新炒新仍將是6月份最靠譜的獲得短期絕對收益的投資機會。筆者認為，考慮到交易籌碼的極度稀缺，一級市場打新顯然是一場慘烈的白刃戰，投資者不必吊死在打新股這棵樹上。不妨將重心集中在隨後的二級市場炒新環節，由於市盈率被人為壓低，行業好，股價低的新股票具有向現有高估值同行價值回歸的需求。而歷史經驗也顯示，上一輪炒新中新股在漲停板打開後依舊有股價上行的慣性需要。
　　□王瑩（財經評論人）　　（原標題：打新股：與散戶“無緣”的盛宴）